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強化市場機制 構建現代金融體系


金融體系改革的重要意義與迫切性

  改革開放40年以來,我國金融體系和金融業發展取得重大成果。在新的歷史階段,對“構建現代金融體系”進行系統研究具有非常重要的理論意義和現實意義。習近平總書記在黨的十九大報告中提出“建設現代化經濟體系”這一戰略目標,而現代金融體系是現代化經濟體系中一個重要、核心的組成部分。

  中國四十年金融改革與發展的歷程具有鮮明的“重規模、輕機制”特點,一方面,金融機構數量繁多、資產規模龐大,中國四大國有商業銀行每年都躋身全球十強,而股市和債市市值已經分列全球第二和第三。另一方面,市場機制在金融資源配置中的作用還相對有限,政策干預包括限定存貸款基準利率、引導資金分配、調控匯率、管理跨境資本流動和控股大型金融機構等。在2015 年有數據的130個國家中,中國的金融抑制指數排在第14 位,遠遠高于其它中等收入國家甚至低收入國家的平均水平。

  改革開放四十年,“重規模、輕機制”的金融改革策略維持了中國金融穩定,創造了增長奇跡。四十年間,中國的實際GDP 年均增長9% 左右,從最貧窮的國家之一,一躍成為全球第二大經濟體。

  然而,現有金融體系發展如今已無法適應新階段經濟發展要求。導致這個變化的一個直接觸發因素可能是中國經濟已經達到中等偏上收入水平,因此不得不直面“中等收入陷阱”的挑戰。如果過去中國經濟增長主要是由要素驅動,那么現在就需要轉向創新驅動。過去成功地支持了要素驅動型經濟增長的金融體系,今天就迫切地需要轉型。具體表現為:一是金融體系無法滿足實體經濟的新需求;二是政府與市場之間的邊界不清楚;三是金融監管沒能管住風險。

構建現代金融體系需把握的基本原則

  一要立足中國發展歷史及社會特征。構建中國現代金融體系,不僅需要對焦世界發達國家,而且要立足中國發展本身。世界各個國家的政治體制、社會階段、歷史發展、信用文化、公司治理等均存在巨大差異。中國今天的金融體系所呈現的特征及問題,實質上是中國歷史演變的結果。改革開放以來,中國金融市場取得重大發展,也經歷了多起重大的金融風險,包括惡性通脹、不良貸款率高企等等,受益于體制保障,沒有爆發社會危機、政治危機。中國改革開放40年以來,金融改革不僅僅是一系列的技術創新,很大程度上是制度創新。盡管技術層面的革新非常重要,但立足于制度的創新更加不容忽視。

  二要堅持問題導向,重視實踐中具有可操作性的方案。金融體系的長期發展,應根據中國金融體系現階段發展中存在的問題,制定一個更加明確的頂層設計、具體目標和實施路徑。如中小企業融資難融資貴問題、市場化與金融監管平衡問題均應設法找到一種具體的解決方法。

  三要緊扣中國的現實邏輯。現在金融風險與過去金融風險不可同日而語。當前,中國金融市場體量巨大,在信貸不斷增加的背景下,降杠桿困難增大。要化解信貸風險,關鍵要解決好信貸存量的問題,從現在的增量管理逐步發展到增量、存量并舉,最終發展到以流量為主、少增量的管理方式。

金融體系市場化改革并不是放任自流的市場化

  構建現代金融體系,最核心的部分就是在尊重和順應經濟發展客觀規律的基礎上滿足市場對金融服務的需求,這也是決定中國金融體系未來發展成敗的最關鍵因素。

  反映“現代性”的關鍵詞應該是“市場機制”。金融改革的方向應該是進一步市場化,但它不會是一場放任自流的市場化過程。在進一步推進金融體系市場化改革時,需要考慮在今后較長一段時間內存在的制度與市場約束:一是國家掌控金融體系的要求;二是國有企業等一些經濟主體的非市場行為可能將長期存在;三是銀行仍將在中國的金融體系中占主導地位。

  衡量現代化金融體系的標準主要包括:

  一是有效服務實體經濟。金融作為中介,是為實體經濟服務的。因此,判斷一個金融體系是否足夠完善,首先要看它能否為實體經濟提供比較好的服務。經過40年的改革開放,我國實體經濟的所有制成分不斷變化,從最初的計劃經濟體制下國家所有制成分占主導發展至今,市場化經濟的程度或曰民營經濟的成分已經非常之高。因此,有效服務實體經濟意味著金融體系不僅要給國有經濟也要為民營經濟提供更多更好的優質服務。要根據不同服務對象進行服務分層,構建多層次的融資渠道,包括從過去單一的銀行融資模式到目前的債權類融資與權益類融資并存,從以服務大型國企為主的大型銀行到服務小微企業為主的社區金融機構。

  二是讓市場機制在資源配置中發揮決定性作用。從金融的角度,包括:要通過資金定價來更加合理地反映風險偏好和市場供求的失衡;要將市場化改革和構建有效的金融監管框架有機結合起來,這是市場機制發揮配置資源決定性作用的基礎;要營造良好的法制環境,把握好政府和市場的邊界。

  三是尊重經濟發展的客觀規律,提高專業化操作水平。以融資難、融資貴現象為例,小微企業本身存續期短,風險溢價高,缺乏可以作為銀行貸款的抵押物問題、對于金融機構而言,頗高的風險溢價只能通過價格去覆蓋,這樣的融資支持才是長期可持續的。如果強行用行政手段干預金融機構定價,違反價格規律,其結果很可能是金融機構與企業都無法做到商業可持續。

構建現代金融體系的具體建議

  構建中國現代化、市場化、并能適應創新要求的金融體系,建議從以下幾個方面入手:

  第一,真正實現讓市場機制在金融資源配置中發揮決定性的作用。尊重市場規律,把金融決策權留給市場,減少直至消除資金價格與投資行為的扭曲,完善資金的定價與配置機制。建立金融機構準入與退出規則,打破剛性兌付。把政府的功能限制在宏觀調控、維持秩序、支持穩定和彌補市場失靈等方面。

  第二,進一步推進銀行的商業化改造。改善銀行的公司治理結構,內部形成有效的制衡機制,建立新型的銀企關系,完善商業銀行風險定價的能力,真正實現借貸利率的市場化。完善商業銀行的規范化準入與退出,以存款保險制度為基礎建立商業銀行風險處置機制和市場退出機制。

  第三,圍繞信義義務發展功能健全的資本市場。通過賣者盡責、買者自負,實現金融資產公平、合理定價。改革資本市場稅制,鼓勵更多資本通過長期投資承擔風險、獲取收益,為創新發展提供優質資本金,破除短期投機和監管套利動機。豐富金融產品市場,完善價格發現和風險管理的功能。

  第四,建立支持創新與產業升級的金融政策。鼓勵長期資本投資,重視發揮養老金的作用。支持創新的金融決策權應留給市場,合理發揮政府在產業政策方面的作用,同時統一決策的權、責,減少“政績工程”,包括各種名不副實的基金小鎮和產業引導基金。利用“改革試點”、嘗試“監管沙盒”,平衡創新與風險之間的關系。

  第五,金融監管要守住不發生系統性金融風險的底線。實現金融監管全覆蓋,做到機構監管與功能監管并重、行為監管與審慎監管共舉,同時增強監管政策的協調性。既要增加金融監管的資源(包括編制與經費),也要更合理地配置監管資源,適應規模不斷擴大、復雜性不斷增加的金融體系,提高監管的有效性。

  第六,貨幣政策要從數量型向價格型框架轉變。確立央行政策利率以錨定與引導預期。穩定央行流動性操作機制,穩定市場預期。通過調整央行資產負債表結構,提高調控市場利率的有效性。疏通利率傳導渠道。完善貨幣政策決策機制和操作機制,建立健全貨幣政策決策信息公開制度。

  第七,完善現代金融的法律體系。統一金融立法,改變過去分業立法、機構立法的模式。及時更新一些內容明顯滯后的現行法律,同時增強金融立法的前瞻性。強化法制執行,在法律層面規范市場退出機制和風險處置機制。繼續強化社會信用體系建設,約束失信行為和建立個人破產制度。    

(來源:金融四十人論壇)

責任編輯:韓旭

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